中原证券：基础化工行业半年度策略：行业景气寻底，周期与成长两条主线布局

近年来受全球经济下行以及行业行情产能大幅扩张等多重压力影 响，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润下滑，景气持续下 行。随着下游需求的逐步回升以及行业新增产能投放的放缓，2024 年底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底。从板块 经营情况来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种以及部分农化 产业链，受原材料成本下降，下游需求回暖等因素影响，盈利能力 提升幅度较大，部分新能源新材料产业链、地产产业链等品种受需 求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。随着行业景气的不断下滑，2023 年开始行业固定资产投资增速有 所回落，2025 年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的 压力有望逐步缓解。需求方面，随着汽车、家电、纺织服装等领域 内外需求带动，化工领域需求有望出现复苏。未来随着我国宏观经 济持续向好，化工行业下游需求有望继续复苏。在供给和需求两方 面驱动下，未来行业景气有望边际回暖。 ⚫ 随着行业反内卷整治的进一步深入，化工行业部分领域的产能重复 建设、无序过度竞争的现象有望缓解。叠加环保、安监、减排等方 面的监管要求的提升，对化工行业供给侧迎来新的约束，推动行业 格局的优化与高质量发展。建议关注万华化学、龙佰集团、宝丰能 源等优质的一体化行业龙头。 ⚫ 随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动， 未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。未来化工行 业的投资思路上，建议从周期和成长两条主线入手：一方面在国际 贸易形势复杂多变的形势下，建议关注需求较为刚性的农化板块， 其中磷化工和钾肥行业资源属性较强，供给端存在较大约束，行业 景气有望延续，农药行业有望在供给端的改善下带来景气复苏；此 外关注供给端出现改善，行业供需格局有望优化的有机硅行业；另 一方面建议关注政策扶持下，受益于下游需求快速增长以及国产替 代进程加速的化工新材料板块和生物柴油板块。