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利率维持低位叠加资产荒，高股息仍是重要方向。保险资金受负债端成本和久期约束，资产配置的本质是寻找和负债相匹配的核心资产，实现绝对收益，当前保险公司大多采取SAA（战略资产配置）-TAA（战术资产配置）框架进行保险资金配置，战略资产配置在保险资金运用中占据核心地位，约 90%的投资收益依赖于此。低利率叠加资产荒背景下，以股息补票息是保险公司的必然选择，高股息资产在 SAA 中的重要性提升，且预计将长期维持重要地位。测算角度看，高股息增配资金来自两部分，一是增配权益中高股息的规模，二是存量权益中高股息的占比将提升，假设未来三年各公司每年增配 1pct 权益，对应情况下预计保险资金每年增配高股息规模超 3000 亿元；假设未来三年各公司每年增配1.5pct 权益，对应情况下预计保险资金每年增配高股息规模约 4000 亿元。