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入市约束逐步松绑，保险资金入市进程有望加速。我们认为，当前制约保险资金入市的约束条件正在逐步改善：1)负债约束：刚性负债成本较高，影响了险资对于股市波动的容忍度。但自 2025 年开始，人身险行业进行分红险转型，随着分红险占比逐步提升权益配置比例将逐步增加，分险种来看，权益增配的空间来自于存量分红险账户配置权益比例有提升空间，以及未来分红险占比也将逐年提升。目前各公司存量准备金中，分红险占比 40%-50%不等。2）偿付能力约束：750 均线的持续下行，行业偿付能力整体面临下降的压力，但政策支持下，险资权益配置上限已迎来大范围提升，且引导中长期资金入市背景下，保险资金长期股票投资试点有望继续放开，截至当前已有 1620 亿元规模获批，在偿付能力计量、资产穿透、权益投资考核等方面得到政策支持。3）考核约束：引导中长期资金入市背景下，国有商业保险公司经营效益类指标的长周期考核权重进一步提高，净