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考虑到：①特朗普 2.0 关税政策所波及的范围较广且力度较大，我们同样选取 A 股存在“海外业务收入”上市公司中的部分代表性公司，并将其需求地区按照“对美敞口高低”进行拆分以刻画本轮贸易风险；②经过 2018-2019 年中美贸易摩擦之后，中国出口企业加速出海进程，我们结合企业“境外资产/总资产”比重来衡量企业出海进度。最终，我们可构建三类组合：①“对美低敞口”，理论上受到的关税冲击相对较为有限；②“对美高敞口+高境外资产”，意味着企业海外收入主要由海外产能所贡献；③“对美高敞口+低境外资产”，意味着企业海外收入更多由出口所获取。观察这三类资产的股价表现来看，主要呈现两点特征：（1）无论是美国“对等关税”措施落地之前（股价自 3 月下旬开始下跌）还是落地之后（对应北京时间 4 月 3 日之后的股价表现）的股价表现来看，整体上“外需高敞口”组合股价回落且没有超额收益，尤其是“对等关税”之后股